M&A in Polen

Aktualisiert: 19.05.2025

Fusionen und Übernahmen (M&A) – Was sind M&A-Transaktionen und warum werden sie durchgeführt?

Wir alle kennen Namen wie Stellantis, GlaxoSmithKline oder Apple. Nur wenige von uns machen sich jedoch Gedanken darüber, wie diese Unternehmensriesen entstanden sind. Ein Teil der Antwort liegt in Fusionen und Übernahmen (M&A), bei denen zwei oder mehr Unternehmen beschließen, sich entweder zusammenzuschließen oder eines das andere zu übernehmen, um ihren Marktanteil zu erhöhen, ihre Geschäftsabläufe zu optimieren und in neue Märkte zu expandieren.

Unterschiedliche Geschäftsmodelle können M&A-Entscheidungen erheblich beeinflussen, da Unternehmen häufig versuchen, andere Unternehmen mit vielversprechenden Geschäftsmodellen zu übernehmen, um ihren Marktanteil zu erhöhen und den Wettbewerb zu minimieren.

Aber was genau ist eine M&A-Transaktion? Es handelt sich um eine Änderung der Eigentumsstruktur eines Unternehmens. Dies kann den Erwerb eines Teils oder aller Anteile eines Unternehmens oder seiner Vermögenswerte beinhalten. Eine solche Transaktion kann über verschiedene Mechanismen erfolgen – einen einfachen Wechsel derGesellschafter, eine Kapitalerhöhung, durch die neue Investoren in die juristische Person eintreten können, oder eine vollständige Fusion des Zielunternehmens mit dem erwerbenden Unternehmen. Im letzteren Fall werden die Vermögenswerte des Zielunternehmens auf den Käufer übertragen und der Kaufpreis durch Ausgabe von Aktien an die Verkäufer beglichen.

Trotz unterschiedlicher technischer Formen bleibt das Ziel dasselbe: die aktuelle Eigentumsstruktur und das Geschäftsmodell des Zielunternehmens entweder sofort oder strategisch im Laufe der Zeit zu verändern.

Wie regelt das polnische Recht M&A-Transaktionen?

Der Kauf von Anteilen oder Vermögenswerten eines Zielunternehmens in Polen mag wie eine normale Übernahmetransaktion erscheinen. Allerdings ist dies oft mit einer Reihe von rechtlichen Formalitäten und regulatorischen Auswirkungen verbunden, insbesondere wenn regulierte Branchen betroffen sind oder behördliche Genehmigungen erforderlich sind.

Aufgrund branchenspezifischer Vorschriften und kartellrechtlicher Bestimmungen können M&A-Transaktionen in Polen der Genehmigung durch Behörden bedürfen, beispielsweise durch den Präsidenten des Amtes für Wettbewerb und Verbraucherschutz (UOKiK). Weitere Schritte können die Übertragung von Verwaltungsentscheidungen wie Baugenehmigungen, Umweltentscheidungen oder Lizenzen umfassen. In einigen Fällen kann der Erwerb eines Unternehmens mit landwirtschaftlichen Immobilien erhebliche rechtliche Komplikationen für die beteiligten Unternehmen nach sich ziehen.

Aus rechtlicher Sicht muss die Transaktion auch mehreren Institutionen gemeldet werden – angefangen beim Landesgerichtsregister für Aktienübertragungen oder Kapitalerhöhungen bis hin zur Aktualisierung des Zentralregisters für wirtschaftlich Berechtigten und die Benachrichtigung von Aufsichtsregistern, beispielsweise denen der polnischen Finanzaufsichtsbehörde.

Darüber hinaus führt die Transaktion häufig zu einer Steuerpflicht. Aktienübertragungen oder Kapitalerhöhungen können PCC (zivilrechtliche Transaktionssteuer) sowie PIT oder CIT. Vermögenswerteinkäufe beinhalten in der Regel Mehrwertsteuerpflichten.

Und das sind nur die offensichtlichsten Verpflichtungen – nur die Spitze des Eisbergs. In der Praxis erfordert die Durchführung einer konformen M&A-Transaktion in Polen sorgfältige Beachtung sowohl der wirtschaftlichen als auch der rechtlichen Details.

Phasen einer erfolgreichen M&A-Transaktion in Polen

Eine Akquisitionstransaktion, die eine Geschäftseinheit oder einen Kaufvertrag über Anteile umfasst, stellt in der Regel eine erhebliche Investition dar und folgt einem komplexen, mehrstufigen Prozess. Diese Komplexität ergibt sich aus verschiedenen Aspekten, die berücksichtigt werden müssen – darunter Fremdfinanzierung, Vertraulichkeit, Integration des Zielunternehmens in das Geschäftsmodell des erwerbenden Unternehmens, Einholung behördlicher Genehmigungen und vieles mehr.

Dennoch folgen die meisten M&A-Transaktionen in Polen einer allgemeinen Struktur:

1. Vorverträge – Die Parteien legen die Bedingungen der Zusammenarbeit und den Rahmen für eine mögliche Transaktion fest, die auch eine freiwillige Fusion zweier Unternehmen oder erste Schritte zur Gründung eines neuen Unternehmens umfassen kann.
2. Due Diligence des Zielunternehmens – Eine detaillierte Analyse der Lage des Zielunternehmens, die es Ihnen ermöglicht, Unternehmensübernahmen in einem breiteren Kontext zu verstehen und die möglichen Risiken und finanziellen Vorteile der Transaktion zu bewerten.
3. Verhandlungen und Vorbereitung der Transaktionsdokumente – In dieser Phase werden die wesentlichen Vertragsbestimmungen festgelegt, z. B. hinsichtlich der Eigentümerstruktur, der Übertragung aller Unternehmensvermögenswerte oder der Ausgabe neuer Unternehmensanteile infolge einer Fusion.
4. Abschluss der Transaktion – Unterzeichnung der Dokumente zur Übertragung des Eigentums an den Anteilen oder Vermögenswerten auf den Käufer. Dies ist der Zeitpunkt, an dem die Fusion der Unternehmen formell erfolgt.
5. Maßnahmen nach dem Abschluss – Dazu gehören die Meldungen an die zuständigen Register sowie die Änderungen in der Unternehmensstruktur des Zielunternehmens. Bei horizontalen oder vertikalen Fusionen umfasst dies häufig auch die Optimierung der Produktions- und Verwaltungsprozesse.

Jede Transaktion kann je nach den individuellen Gegebenheiten der beteiligten Unternehmen und des Zielgeschäfts unterschiedlich komplex sein.

Phase 1. Vorverträge in Polen

Die erste Phase eines M&A-Prozesses umfasst die ersten Vereinbarungen zwischen den Parteien vor der Durchführung der eigentlichen Akquisitionstransaktion. Zu diesem Zeitpunkt führt das übernehmende Unternehmen in der Regel eine vorläufige Unternehmensbewertung und eine wirtschaftliche Bewertung des Zielunternehmens durch.

Um eine Due Diligence durchzuführen und Verhandlungen aufzunehmen, muss das übernehmende Unternehmen Zugang zu einer Vielzahl sensibler Dokumente und Daten des Zielunternehmens erhalten. Da diese Informationen vertraulich sind, unterzeichnen die Parteien eine Vertraulichkeitsvereinbarung (NDA), um die Vertraulichkeit und das gegenseitige Vertrauen während des Prozesses zu gewährleisten.

Im Rahmen dieser ersten Phase können die Parteien rechtlich verbindliche oder unverbindliche Dokumente abschließen, in denen wichtige Elemente wie der Zeitplan der Transaktion, der Umfang der Due Diligence, die Bewertung des Zielunternehmens, die Quelle der Bewertung (z. B. Vergleichsunternehmen oder diskontierte Cashflows), der potenzielle Kaufpreis, der Prozentsatz der zu erwerbenden Kontrollanteile, die Verhandlungsgrundsätze, die Kostenverteilung, die Wahl des Rechts und der Gerichtsbarkeit, steuerliche Überlegungen und Rücktrittsbedingungen festgelegt werden.

Je nach Art der M&A-Transaktion können die Parteien diese Vereinbarungen auch in einer Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI), einem Term Sheet oder einer Absichtserklärung (Memorandum of Understanding, MoU) formalisieren.

Darüber hinaus kann das übernehmende Unternehmen dem Zielunternehmen ein unverbindliches Angebot (NBO) unterbreiten, in dem die vorläufigen Bedingungen festgelegt sind, unter denen der Käufer die Transaktion durchführen kann, sofern bestimmte Bedingungen vom Zielunternehmen erfüllt werden.

Geheimhaltungsvereinbarung (NDA)

Eine Geheimhaltungsvereinbarung ist ein grundlegendes Rechtsinstrument zum Schutz der Interessen zweier Unternehmen, die an Fusionen und Übernahmen beteiligt sind, indem vertrauliche Informationen vor unbefugter Nutzung oder Offenlegung geschützt werden.

Solche Vereinbarungen umfassen alle Informationen, die während der gesamten Übernahmetransaktion ausgetauscht werden – während der ersten Gespräche, des Due-Diligence-Prozesses und der formellen Verhandlungen. Die NDA sollte sich in erster Linie auf Daten konzentrieren, die als geistiges Eigentum oder Geschäftsgeheimnisse gelten, und alle Informationen ausschließen, die bereits öffentlich zugänglich sind.

Die Vertraulichkeitsverpflichtungen gelten in der Regel für den gesamten Verhandlungs- und Due-Diligence-Prozess und bestehen für einen festgelegten Zeitraum nach Abschluss oder Beendigung der Transaktion fort. Nach polnischem Recht sind unbefristete NDAs nicht ratsam, da vertragliche Verpflichtungen mit unbestimmter Laufzeit aus triftigen Gründen einseitig gekündigt werden können. Es wird daher empfohlen, eine klare, bestimmte Laufzeit für die Wirksamkeit der NDA festzulegen.

Der wichtigste Mechanismus zur Durchsetzung der NDA-Verpflichtungen ist eine vertragliche Strafklausel, die bei Verletzung oder nicht ordnungsgemäßer Erfüllung greift. Die Höhe der Strafe kann frei vereinbart werden, ist jedoch häufig an objektive Kriterien wie den Kaufpreis oder die finanzielle Leistung des Zielunternehmens geknüpft.

Absichtserklärung (LOI) und Term Sheet

Sowohl die Absichtserklärung (LOI) als auch das Term Sheet werden häufig bei M&A-Transaktionen verwendet, um den Verhandlungsprozess zu strukturieren, Grenzen festzulegen und die gegenseitige Absicht der Unternehmen zum Ausdruck zu bringen, eine erfolgreiche Transaktion anzustreben.

Eine Absichtserklärung umreißt in der Regel die wichtigsten Schritte, die für den Abschluss der Transaktion erforderlich sind, und definiert den Rahmen für künftige Cashflows, erwartete Umsatzsynergien und die Einhaltung der geltenden vertraglichen Verpflichtungen. Während detaillierte finanzielle Bedingungen in der Regel vermieden werden, werden Probleme, die gelöst werden müssen, klar benannt und es kann ein unverbindliches Angebot enthalten sein, das die Ausgangsposition des erwerbenden Unternehmens widerspiegelt.

Ein Term Sheet hingegen in der Regel die allgemeine Struktur der vorgeschlagenen Transaktion hervor – einschließlich Bewertungsmethoden wie Vergleichsunternehmen, vorgeschlagene Kontrollbeteiligung und Schutz vor Verwässerung der Anteile. Es kann auch auf die künftige Beteiligung des Private-Equity-Käufers an dem Zielunternehmen eingegangen werden.

In der polnischen M&A-Praxis werden beide Dokumente in der Regel als unverbindlich angesehen. Ein Verstoß gegen die Grundsätze von Treu und Glauben während der Verhandlungen (z. B. Verhandlungen ohne echte Absicht, den Vertrag abzuschließen) kann jedoch zu einer Haftung nach der Doktrin der culpa in contrahendo führen, wonach die vertragsbrüchige Partei für die durch die falschen Erwartungen entstandenen Verluste aufkommen muss.

Dennoch können die Parteien beschließen, verbindliche Klauseln in die Absichtserklärung oder das Term Sheet aufzunehmen – insbesondere solche, die die Vertraulichkeit, Exklusivrechte oder Beschränkungen gegen feindliche Übernahmen durch andere Unternehmen betreffen. Die Verletzung dieser Verpflichtungen kann finanzielle Konsequenzen wie Vertragsstrafen nach sich ziehen und somit auch in vorläufigen Verhandlungsphasen Rechtssicherheit gewährleisten.

Absichtserklärung (Memorandum of Understanding, MoU)

Ein Memorandum of Understanding (MoU) dient dazu, einen groben konzeptionellen Rahmen für eine geplante M&A-Transaktion zu schaffen. Im Gegensatz zu detaillierten Verfahrensdokumenten umreißt ein MoU die gemeinsamen Absichten, Erwartungen und strategischen Ziele der beiden beteiligten Unternehmen. Es konzentriert sich auf die Definition der Art der beabsichtigten Übernahme, ohne konkrete rechtliche Schritte oder Verpflichtungen festzulegen.

Dieses Dokument ist wie eine Absichtserklärung oder ein Term Sheet in der Regel unverbindlich. Eine Absichtserklärung wird häufig bei grenzüberschreitenden Übernahmen verwendet, insbesondere wenn der Kauf eines Unternehmens in Polen Teil einer größeren, mehrere Rechtsordnungen umfassenden Fusion ist, an der börsennotierte Unternehmen, private Unternehmen oder separate Einheiten aus unterschiedlichen Branchen beteiligt sind.

Durch die Klärung gemeinsamer Ziele – wie die Gründung einer neuen juristischen Person, die Erschließung neuer Märkte oder die Verbesserung der Wettbewerbsposition des fusionierten Unternehmens – unterstützt die Absichtserklärung eine reibungslosere Zusammenarbeit in der Anfangsphase von Fusionen und Übernahmen.

Phase 2. Due Diligence: Warum ist sie wichtig?

Ein entscheidender Schritt bei jeder M&A-Transaktion in Polen ist die Due Diligence-Prüfung des Zielunternehmens. Dieser Prozess folgt in der Regel auf die Unterzeichnung einer Vertraulichkeitsvereinbarung (NDA), um die Vertraulichkeit der ausgetauschten Informationen zu gewährleisten.

Die Due Diligence wird meist vom übernehmenden Unternehmen durchgeführt (Buyer Due Diligence, BDD). In einigen Fällen kann auch der Vorstand des Zielunternehmens oder die Verkäufer eine eigene Prüfung zur Vorbereitung der Transaktion einleiten (Vendor Due Diligence, VDD).

Dieser Schritt ist unerlässlich, um die Rechtslage, die operative Rentabilität und die potenziellen Risiken im Zusammenhang mit dem übernommenen Unternehmen zu bewerten. Eine umfassende Due Diligence ermöglicht es den Beteiligten, rechtliche, finanzielle und operative Hindernisse zu identifizieren, die den Erfolg der Transaktion beeinträchtigen könnten. Die finanzielle und rechtliche Lage des Zielunternehmens wird gründlich geprüft, um sicherzustellen, dass keine versteckten Verbindlichkeiten oder Risiken bestehen.

Der Prozess umfasst in der Regel die folgenden Bereiche:

• Rechtliche Due Diligence,
• Finanzielle Due Diligence,
• Steuerliche Due Diligence,
• Umweltprüfung,
• Betriebliche und kommerzielle Bewertungen.

Der Umfang der Prüfung hängt von der Art der Transaktion ab – beispielsweise davon, ob es sich um eine horizontale Fusion zwischen direkten Wettbewerbern derselben Branche, eine vertikale Fusion entlang der Lieferkette oder eine Konglomeratsfusion zwischen Unternehmen aus unterschiedlichen Branchen handelt. Bei komplexeren Transaktionen, an denen börsennotierte Unternehmen beteiligt sind oder eine völlig neue Einheit gegründet wird, sind häufig spezielle Berichte erforderlich.

Das Ergebnis ist in der Regel ein Due-Diligence-Bericht, in dem potenzielle Risiken aufgezeigt werden. Gegebenenfalls kann dieser Bericht dem Aktienkaufvertrag oder dem Vertrag über den Erwerb von Vermögenswerten beigefügt werden, insbesondere wenn bestimmte Verbindlichkeiten nach Abschluss der Transaktion beim Verkäufer verbleiben. Das heute gängigste Format ist ein „Red Flag“-Bericht – eine komprimierte Analyse, die sich ausschließlich auf die wichtigsten Risiken konzentriert, die die gesamte Transaktion erheblich beeinträchtigen könnten.

Vor Beginn der Due Diligence muss die prüfende Partei sicherstellen, dass keine Interessenkonflikte bestehen (Interessenkonfliktprüfung), um Neutralität und rechtliche Integrität zu gewährleisten.

Weitere Einzelheiten finden Sie in Kapitel 4: Due Diligence bei M&A-Transaktionen [HYPERLINK].

Phase 3. Verhandeln Sie einen Deal!

Nachdem ausreichende Informationen über das Zielunternehmen gesammelt wurden, können die an der M&A-Transaktion beteiligten Parteien mit der Aushandlung der Transaktionsdokumente fortfahren. Die Ergebnisse des Due-Diligence-Berichts spielen eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung des Inhalts, der Anzahl und der Struktur der zu unterzeichnenden Vereinbarungen, insbesondere wenn Risiken im Zusammenhang mit dem gesamten Unternehmen oder vertraglichen Verpflichtungen zu berücksichtigen sind.

Angesichts des potenziellen Geschäftsrisikos für das übernehmende Unternehmen ist es selten, dass ein Aktienkaufvertrag oder ein Kaufvertrag über Vermögenswerte das einzige unterzeichnete Dokument ist. Oft sind zusätzliche Dokumente erforderlich, um die Verpflichtungen der Parteien zu sichern – beispielsweise die Bestellung einer Sicherheit an den Vermögenswerten des Zielunternehmens oder eine Erklärung zur freiwilligen Unterwerfung unter Vollstreckungsverfahren.

Zusatzvereinbarungen begleiten häufig den Unternehmenskauf, wie beispielsweise Optionsvereinbarungen, Investitionsvereinbarungen, Gesellschaftervereinbarungen, Lieferverträge oder Kooperationsvereinbarungen. Diese dienen dazu, den Käufer besser zu schützen, insbesondere wenn Unternehmen fusionieren und organisatorische Unterschiede angleichen oder potenzielle Probleme lösen müssen, die sich aus einer vertikalen Fusion, einer horizontalen Fusion oder sogar einer feindlichen Übernahme ergeben.

Aufgrund von Problemen, die während der Due-Diligence-Phase aufgedeckt wurden, können die Parteien beschließen, eine Vorvereinbarung oder eine bedingte Vereinbarung zu unterzeichnen, die den Abschluss der Transaktion bis zur Erfüllung bestimmter Bedingungen aufschiebt. Dazu können die Einholung von Unternehmensgenehmigungen durch den Vorstand des Zielunternehmens, behördliche Lizenzen oder andere behördliche Genehmigungen gehören, insbesondere wenn das private Unternehmen in einer regulierten Branche tätig ist.

Phase 4. Unterzeichnung und Abschluss: Rechtliche Formalitäten bei polnischen M&A-Transaktionen

Der Abschluss erfolgt in der Regel am Tag der Einigung über die endgültigen Transaktionsunterlagen. Bei den meisten polnischen M&A-Transaktionen ist die Mitwirkung eines Notars erforderlich, da mindestens ein Dokument (oder Rechtsakt) der Transaktion in einer bestimmten Rechtsform – entweder mit notarieller Beglaubigung oder als notarielle Urkunde – ausgefertigt werden muss.

Dies gilt insbesondere für den Verkauf von Anteilen an einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung, den Verkauf eines gesamten Unternehmens oder die Ausstellung einer freiwilligen Vollstreckungsunterwerfung. Diese Formalitäten tragen dazu bei, die Durchsetzbarkeit und Rechtskonformität sicherzustellen – was bei der Gründung einer neuen juristischen Person oder der Integration eines erworbenen Unternehmens in eine bestehende Unternehmensstruktur, insbesondere bei Konsolidierungen innerhalb derselben Branche oder bei umgekehrten Fusionen, von entscheidender Bedeutung ist.

Phase 5. Verpflichtungen nach Abschluss der Fusion oder Übernahme

Nach dem Abschluss einer Übernahme oder Fusion besteht ein wichtiger nächster Schritt in der Erfüllung der rechtlichen Verpflichtungen im Zusammenhang mit der Registrierung der Transaktion bei den zuständigen Verwaltungsbehörden, öffentlichen Einrichtungen und Gerichten – wie dem Handelsregister, dem Finanzamt oder dem Zentralregister für wirtschaftliche Eigentümer. Diese Aktualisierungen sind zwingend erforderlich, um die sich aus der Transaktion ergebenden Änderungen zu formalisieren.

Nach der Fusion zweier Unternehmen oder der Übernahme eines Unternehmens ist es üblich, die Unternehmensstruktur des Zielunternehmens im Verhältnis zu der des übernehmenden Unternehmens zu überprüfen. Dieser Vergleich hilft dabei, überlappende oder inkompatible Funktionen zu identifizieren, insbesondere in internen Abteilungen wie der Buchhaltung oder dem Marketing. Ziel ist es, die Abläufe zu rationalisieren, Kostensynergien zu erzielen und das neue Unternehmen so zu positionieren, dass es größere Marktchancen nutzen kann.

Ein weiterer wichtiger Aspekt sind Entscheidungen zur Unternehmensführung – insbesondere die Besetzung der Führungs- und Aufsichtsgremien des Zielunternehmens. Bei vielen Fusionen und Übernahmen ersetzt die übernehmende Partei die derzeitigen Führungskräfte durch eigene Kandidaten, um die Ausrichtung auf die strategischen Ziele und die kulturelle Passung sicherzustellen. Solche Veränderungen müssen jedoch sorgfältig gehandhabt werden, da abrupte Übergänge den laufenden Geschäftsbetrieb stören können.

Um diese Risiken zu minimieren, ist es wichtig, angemessene vertragliche Absicherungen zu treffen, wie z. B. Wettbewerbsverbotsklauseln und die Fortführung der Vertraulichkeitsverpflichtungen für ausscheidende Führungskräfte. Diese Maßnahmen sind für die Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs von entscheidender Bedeutung, insbesondere bei vertikalen Fusionen, bei denen die operative Integration innerhalb derselben Geschäftssparte von entscheidender Bedeutung ist, oder in Fällen, in denen kulturelle Unterschiede zwischen den Unternehmen zu Spannungen führen können.

Diese Aktivitäten nach der Transaktion tragen letztlich zu langfristigen Kosteneinsparungen bei, schützen den Aktienkurs und helfen dabei, die in der strategischen Planungsphase der Transaktion erwarteten Synergieeffekte zu realisieren – unabhängig davon, ob es sich um einen Bekleidungshersteller, ein Dienstleistungsunternehmen oder einen Industriebetrieb handelt.

Arten von M&A-Transaktionen in Polen

Share-Deal-Transaktion: Kontrolle ohne Unterbrechung erlangen

Eine der häufigsten Arten von Übernahmen und Fusionen in Polen ist der Erwerb von Anteilen, Aktien oder anderen Beteiligungsrechten an einem Unternehmen, eine Struktur, die allgemein als „Share Deal” bezeichnet wird. Dieses Modell wird in der Regel von Investoren bevorzugt, die ein gesamtes Unternehmen mit einer starken Marktposition und einer anerkannten Marke erwerben möchten – oft, um die vollständige Kontrolle zu erlangen, ohne die Komplikationen, die beim Erwerb einzelner Vermögenswerte auftreten können.

Bei einem Share Deal liegt der Schwerpunkt der Transaktion auf den Beteiligungsrechten und nicht auf der Übertragung von Vermögenswerten. Der Käufer erwirbt die Eigentumsrechte an einer unabhängigen juristischen Person, wobei deren operative Struktur erhalten bleibt und Störungen vermieden werden. Im Gegensatz zu bestimmten vermögensbasierten Strukturen, bei denen die behördlichen Anmeldepflichten komplexer sind, erfordert ein Share Deal in der Regel weniger formelle Genehmigungen, was den Prozess vereinfacht. Dies macht sie zu einer attraktiven Strategie sowohl bei Fusionen als auch bei vertikalen Zusammenschlüssen, bei denen der Käufer eine Integration ohne Umstellung bestehender Systeme anstrebt.

Der Verkäufer, der die Kapitalanteile hält, schließt einen Aktienkaufvertrag ab, um diese Rechte zu übertragen. Der Käufer erhält im Gegenzug ein umfassendes Paket von Eigentumsrechten – einschließlich Stimmrechten, Dividendenansprüchen und Kontrollbefugnissen –, die alle zu strategischen Steuervorteilen führen können, insbesondere wenn sie über Holdinggesellschaften strukturiert sind oder den einschlägigen Doppelbesteuerungsabkommen entsprechen.

Damit der Aktienkauf in Polen rechtsverbindlich ist, müssen bestimmte Formalitäten beachtet werden. Im Falle einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (sp. z o.o.) muss der Vertrag notariell beglaubigt werden und die Gesellschaft muss über die Übertragung informiert werden, damit diese rechtswirksam wird. Im Falle einer Aktiengesellschaft (S.A.) wird die Übertragung der Anteile mit ihrer Eintragung in das offizielle Aktionärsregister wirksam.

Asset-Deal-Transaktion – Selektiver Erwerb

Eine weitere gängige Form von Übernahmen und Fusionen in Polen ist der Kauf bestimmter Geschäftsvermögen – wie Immobilien, Ausrüstung, Vorräte oder Kundendatenbanken – eine Struktur, die in der Marktterminologie als Asset Deal bezeichnet wird. Diese Art von Transaktion wird von Investoren bevorzugt, die bestimmte Vermögenswerte erwerben möchten, um sie in ein einziges Unternehmen zu integrieren, das sie bereits besitzen und betreiben.

Ein Asset Deal kann die Übertragung eines gesamten Unternehmens, eines definierten Geschäftsbereichs (z. B. einer Produktionsstätte) oder einer gebündelten Gruppe von Vermögenswerten umfassen, einschließlich geistigem Eigentum, Verträge, Know-how und sogar die Kontinuität der Belegschaft. Dieses Modell bietet Flexibilität, insbesondere wenn nicht das vollständige Eigentum an einem Unternehmen angestrebt wird oder nur ausgewählte strategische Komponenten erworben werden sollen.

Käufer sollten sich bewusst sein, dass sie nach polnischem Recht gemeinsam mit dem Verkäufer für die mit dem übertragenen Unternehmen verbundenen Verpflichtungen haften, es sei denn, sie hatten trotz der Durchführung einer Due Diligence keine Kenntnis von diesen Verbindlichkeiten. Diese Haftung ist auf den Wert des erworbenen Unternehmens begrenzt, der zum Zeitpunkt des Erwerbs bewertet und zum Zeitpunkt der Rückzahlung der Gläubiger bewertet wird. Diese Haftung kann ohne Zustimmung der Gläubiger nicht ausgeschlossen oder beschränkt werden.

Daher ist es ein wesentlicher Bestandteil jedes Asset Deals über ein Unternehmen oder einen organisierten Teil davon, die Verantwortlichkeiten jeder Partei für Verbindlichkeiten klar zu definieren. Wenn der Käufer sich bereit erklärt, Schulden zu übernehmen, ist die Zustimmung Dritter (Gläubiger) erforderlich. Dennoch können interne Abrechnungsvereinbarungen zwischen Verkäufer und Käufer unabhängig von der externen Durchsetzung separat festgelegt werden.

Wenn die Transaktion die Übertragung eines gesamten Unternehmens oder eines organisierten Teils davon beinhaltet, muss die Vereinbarung mit notariell beglaubigten Unterschriften unterzeichnet werden. Wenn Immobilien enthalten sind, muss der Vertrag in Form einer notariellen Urkunde abgeschlossen werden.

Management-Buy-Out (MBO) und Management-Buy-In (MBI)

Bei dieser Art von M&A-Transaktion ist der Käufer ein Mitglied der Geschäftsleitung des Zielunternehmens. Bei den meisten Management-Buy-outs (MBOs) beschließen Führungskräfte oder Vorstandsmitglieder des Unternehmens, die bereits mit der finanziellen Lage und der Marktposition des Privatunternehmens vertraut sind, eine Mehrheitsbeteiligung zu erwerben. Zwei Unternehmen können bei Management-Buy-outs zusammenarbeiten, indem sie Ressourcen und Fachwissen bündeln, um die Übernahme zu erleichtern und einen reibungslosen Übergang zu gewährleisten.

Im Gegensatz dazu kommt es bei einem Management-Buy-in (MBI) vor, dass ein externes, nicht mit dem Zielunternehmen verbundenes Managementteam Marktchancen und Potenziale innerhalb des Unternehmens identifiziert. Es erwirbt Anteile oder eine Beteiligung mit der Absicht, den Betrieb zu vergrößern. Die Manager können persönlich investieren oder eine neue juristische Person (Zweckgesellschaft) gründen, um den Kauf abzuschließen.

Ein wichtiger Aspekt einer MBO-Transaktion ist die Sicherung der erforderlichen Finanzierung, da die Manager, die das Unternehmen erwerben, in der Regel nicht in der Lage sind, den gesamten Kauf aus eigenen Mitteln zu finanzieren. Zur Finanzierung der Transaktion werden externe Mittel beschafft – in der Regel in Form von Darlehen von Finanzinstituten oder Investmentfonds –, was eine angemessene Strukturierung der Sicherheiten für die Rückzahlung der Darlehen erforderlich macht. Meistens geht es dabei darum, die Cashflows des Zielunternehmens so zu sichern, dass die Kreditgeber planmäßige Kapitalrückzahlungen aus den Gewinnen des Unternehmens erhalten.

Leveraged Buy-Out (LBO)

Ein Leveraged Buy-Out (LBO) zeichnet sich durch sein Finanzierungsmodell aus. Bei dieser Struktur bringt der Käufer in der Regel 15 bis 30 % des Kaufpreises ein, während der Rest durch Fremdkapital finanziert wird – meist durch Fremdkapitalfinanzierung oder einen Kredit, der mit den Vermögenswerten des Zielunternehmens besichert ist.

Das erworbene Unternehmen zahlt die Schulden aus seinen eigenen Erträgen zurück. Nach Tilgung der Schulden kann der Investor entweder das Eigentum behalten oder das Unternehmen mit Gewinn verkaufen. Ziel ist es, die finanzielle Performance des Unternehmens zu verbessern, eine schnelle Kostendeckung zu erreichen und den Exit-Wert zu maximieren.

Bei solchen Transaktionen ist es entscheidend, die Vermögenswerte des Zielunternehmens genau zu bewerten, Rückzahlungsfristen festzulegen und Prioritäten für den Cashflow zu definieren. Dividenden an die Aktionäre werden in der Regel bis zur vollständigen Begleichung der Verbindlichkeiten gegenüber den Gläubigern zurückgestellt.

Finanzielle vs. strategische Investoren bei M&A

M&A-Transaktionen können auch nach der Art der beteiligten Investoren unterschieden werden – entweder als finanzielle Investoren oder als strategische Investoren.

Ein Finanzinvestor ist in erster Linie daran interessiert, eine Rendite zu erzielen, und nicht daran, die operative Kontrolle oder eine Mehrheitsbeteiligung an dem Zielunternehmen zu erwerben. Sein Ziel ist es nicht, sich in die tägliche Geschäftsführung des Unternehmens einzumischen. Ein kompetentes und gut funktionierendes Managementteam ist ein entscheidender Faktor für die Attraktivität einer Investition.

Um ihre Interessen zu wahren, verlangen Finanzinvestoren möglicherweise vertragliche Garantien für Dividendenzahlungen oder Investitionsrenditen innerhalb vereinbarter Zeiträume und Beträge. Oft verlangen sie Sicherheiten für das Vermögen des Unternehmens – gelegentlich sogar für das persönliche Vermögen der letztendlichen wirtschaftlichen Eigentümer des Zielunternehmens.

Finanzinvestoren können versuchen, einen Vertreter in die Geschäftsführung oder den Aufsichtsrat zu entsenden oder vertrauenswürdige Personen für die Überwachung des Zielunternehmens nach der Transaktion vorschlagen. In der Regel vermeiden sie jedoch eine direkte Einflussnahme auf die Geschäftsführung. Die Vereinbarungen können Klauseln enthalten, die den Verbleib der bestehenden Belegschaft und die Aufrechterhaltung der Beschäftigungsstabilität für einen bestimmten Zeitraum vorsehen.

Strategische Investoren hingegen bevorzugen den Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung und der vollständigen Kontrolle über das Zielunternehmen. Ihr vorrangiges Ziel in der Investitionsvereinbarung ist der Schutz strategischer Marktinteressen, wobei sie oft weniger Wert auf die kurzfristigen Erträge des Unternehmens legen. Dies kann Exklusivitätsklauseln für die Beschaffung von Materialien von konzerninternen Lieferanten oder die Übernahme von Unternehmensrichtlinien des Erwerbers umfassen. Diese Investoren sind in der Regel bestrebt, die Belegschaft des Zielunternehmens zu erhalten und gleichzeitig das Management und das mittlere Management umzustrukturieren, um es an die neue strategische Ausrichtung anzupassen. Strategische Investoren können in verschiedenen Branchen tätig sein und ihre unterschiedlichen Stärken und Fähigkeiten nutzen, um die Marktposition des Zielunternehmens zu verbessern.

Spezifische Transaktionsvereinbarungen bei polnischen M&A-Transaktionen

Über Eigentumsveränderungen hinaus beinhalten M&A-Transaktionen oft zahlreiche rechtliche und strategische Vereinbarungen zwischen den Parteien. Dazu gehören Kapitalzusagen für die Entwicklung des Zielunternehmens, die Unternehmensstruktur, die Beziehungen zwischen den Aktionären und die konzernweite Zusammenarbeit. Diese Angelegenheiten werden in Nebenabreden formalisiert, die in der Regel den Transaktionsdokumenten beigefügt sind.

Vorvertrag (Umowa Przedwstępna)

Häufig muss der Käufer nach Abschluss der Due Diligence-Prüfung klären, wie die im Rahmen der Prüfung festgestellten Risiken im Zielunternehmen angemessen gemindert werden können. Eine gängige Lösung ist der Abschluss eines Vorvertrags (auch als „promissory contract” bezeichnet). Im Rahmen einer solchen Vereinbarung verpflichten sich die Parteien, zu einem späteren Zeitpunkt – entweder nach Ablauf einer bestimmten Frist oder nach Erfüllung bestimmter Bedingungen – einen endgültigen Aktien- oder Vermögensübertragungsvertrag abzuschließen.

Dieser Vorvertrag legt die wesentlichen Bedingungen der Transaktion fest – wie Preis, Zeitplan und andere wesentliche Bestimmungen –, überträgt jedoch selbst keine Eigentumsrechte. Sie gibt beiden Parteien eine gewisse Sicherheit, dass die Transaktion zustande kommt, sobald die vereinbarten Bedingungen erfüllt sind. Wenn beispielsweise das Zielunternehmen in einen bedeutenden Rechtsstreit verwickelt ist oder gerade eine wichtige Lizenz, Genehmigung oder sonstige behördliche Entscheidung einholt, können die Parteien vereinbaren, dass der endgültige Kaufvertrag erst nach Klärung dieser Fragen und innerhalb eines vorab festgelegten Zeitraums abgeschlossen wird.

Der Abschluss einer Vorvereinbarung schützt die Interessen beider Parteien und minimiert das Risiko eines plötzlichen Rückzugs aus den Verhandlungen. Sie kann auch verwendet werden, wenn Käufer Konkurrenz für das Zielunternehmen befürchten und noch nicht in allen Aspekten der Transaktion voll und ganz überzeugt sind.

Wenn eine Partei sich weigert, den endgültigen Kaufvertrag zu erfüllen, kann die geschädigte Partei rechtliche Schritte einleiten, um die Erfüllung zu erzwingen, oder Schadensersatz wegen Verletzung der Vorvereinbarung verlangen, insbesondere wenn die Weigerung in böswilliger Absicht erfolgte.

Aktienkaufvertrag (SPA)

Der SPA ist der primäre Vertrag bei Aktiengeschäften in Polen, insbesondere bei der Übertragung des Eigentums an Gesellschaften mit beschränkter Haftung (GmbHs). Er gilt auch für Aktiengesellschaften oder einfache Aktiengesellschaften. Der SPA formalisiert die Übertragung von Aktien gegen einen festgelegten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitraums.

Rechtswirksame SPAs müssen schriftlich mit notariell beglaubigten Unterschriften unterzeichnet werden. Sie enthalten häufig Gewährleistungen hinsichtlich der Belastungsfreiheit von Anteilen und Vermögenswerten, Zusicherungen auf der Grundlage des Due-Diligence-Berichts (oft als Anlage beigefügt), Vertraulichkeitsklauseln, Wettbewerbsverbote und finanzielle Bedingungen wie Earn-Out-Klauseln oder Preisanpassungsmechanismen.

SPA sind häufig an Bedingungen geknüpft oder werden durch Vorverträge ergänzt, um ungelöste rechtliche oder geschäftliche Probleme in der Zielgesellschaft abzusichern. Darüber hinaus können sie Anhänge wie Managementverträge, Gesellschaftervereinbarungen, Investitionsvereinbarungen oder Kooperationsvereinbarungen zwischen dem übernommenen Unternehmen und Unternehmen innerhalb der Unternehmensgruppe des Erwerbers enthalten.

Ziel ist es, die Erwartungen nach Abschluss der Transaktion klar zu definieren, die Abstimmung zwischen beiden Parteien sicherzustellen und Streitigkeiten in späteren Phasen der Transaktion zu vermeiden.

Unternehmens- oder Geschäftsbereichskaufvertrag

Diese Art von Vertrag dient auch als grundlegender rechtlicher Rahmen für die Durchführung von M&A-Transaktionen in Polen, insbesondere im Rahmen der Asset-Deal-Struktur (siehe Abschnitt 3.2). Die Beliebtheit dieses Formats ist vor allem auf die weit verbreitete Nutzung von Einzelunternehmen in der polnischen Wirtschaft zurückzuführen. Gleichzeitig kann die Übertragung einzelner Vermögenswerte zwischen Unternehmen erhebliche steuerliche Konsequenzen haben, insbesondere in Bezug auf die Einkommensteuer und die Mehrwertsteuer, vor allem wenn die betreffenden Vermögenswerte fast das gesamte Unternehmen des Zielunternehmens ausmachen.

Um rechtswirksam zu sein, muss der Vertrag schriftlich mit notariell beglaubigten Unterschriften abgeschlossen werden. Mit einem solchen Vertrag überträgt der Verkäufer das Eigentum an dem Unternehmen oder einem organisierten Teil davon auf den Käufer. In vielen Fällen ist der Käufer keine natürliche Person oder Holdinggesellschaft eines Investors, sondern eine Zweckgesellschaft (SPV), die ausschließlich zum Zweck der Durchführung der Transaktion gegründet wurde.

Da das Eigentum an einem gesamten Unternehmen oder einem organisierten Teil davon auf eine andere Einheit übertragen wird, ist dieser Prozess mit zahlreichen rechtlichen Herausforderungen verbunden. Dazu gehört die Übertragung von Verwaltungsentscheidungen auf den Käufer – oder sogar die Einholung neuer Entscheidungen (z. B. im Falle von Stromerzeugungslizenzen). Darüber hinaus müssen alle Vertragspartner des Unternehmens über die Transaktion informiert werden und ihre Zustimmung zur Übertragung der Verpflichtungen auf die neue Einheit (z. B. für Mietverträge und Handelsverträge). Die Mitarbeiter müssen ebenfalls im Rahmen eines besonderen Verfahrens für den Betriebsübergang auf einen neuen Arbeitgeber informiert werden.

Die Komplexität solcher Transaktionen erfordert die Aufnahme mehrerer Vorbehaltsklauseln in den Vertrag, und es ist sehr üblich, zunächst Vorverträge über den Kauf des Unternehmens oder seines organisierten Teils zu unterzeichnen.

Gesellschaftervertrag (SHA)

Ein Gesellschaftervertrag (SHA) ist ein privater Vertrag zwischen den Gesellschaftern einer Gesellschaft, der ihre gegenseitigen Rechte und Pflichten regelt. Im Gegensatz zur Satzung der Gesellschaft wirkt er auf einer breiteren und vertraulicheren Ebene. Es handelt sich um eine einzigartige Form der Investitionsvereinbarung, die sich in der Regel auf ein bestimmtes Unternehmen oder bestimmte Unternehmenseinheiten innerhalb einer Unternehmensgruppe bezieht. Wichtig ist, dass sie nicht in öffentlichen Registern offengelegt werden muss, was den Gesellschaftern mehr Flexibilität bei der Gestaltung ihrer gegenseitigen Verpflichtungen ermöglicht.

Die SHA regelt in erster Linie die Ausübung von Unternehmensrechten innerhalb des Unternehmens, umreißt Investitionsziele und legt die jeweiligen Verpflichtungen der Gesellschafter fest. In der Regel regelt sie die Aufteilung der Rollen und Verantwortlichkeiten zwischen den Gesellschaftern, einschließlich der Vergütungsregelungen, die aus anderen Quellen als den Dividenden der Gesellschaft stammen können.

Die Vereinbarung enthält häufig Bestimmungen zur Unternehmensführung, die auch in der Satzung enthalten sein können, wie z. B.:

• • das Vorkaufsrecht bei der Übertragung von Anteilen,
  • die Verpflichtung, für bestimmte Verpflichtungen die Zustimmung der Gesellschafter einzuholen, und
  • das Recht, Mitglieder des Vorstands oder Aufsichtsrats zu bestellen.

Die Gesellschafter können auch Wettbewerbsverbote, gegenseitige Entscheidungsprozesse in wichtigen Angelegenheiten (z. B. Ernennung eines Geschäftsführers) und Aspekte der Finanzplanung wie die Dividendenpolitik vereinbaren.

Um die Einhaltung der Vereinbarungen durchzusetzen, enthalten SHAs häufig vertragliche Strafklauseln. In schwerwiegenden Fällen können sie Mechanismen zum zwangsweisen Rückkauf von Anteilen eines Aktionärs vorsehen, der gegen die Vereinbarung verstößt.

Investitionsvertrag

Im Gegensatz zu einer Aktionärsvereinbarung muss ein Investitionsvertrag nicht auf ein bestimmtes Unternehmen Bezug nehmen. Sie kann sich stattdessen auf einen breiteren Tätigkeitsbereich, eine geografische Region, einen Nischenbereich oder sogar eine einzelne Immobilie beziehen. Eine bemerkenswerte Variante dieser Vereinbarung ist ein Joint-Venture-Vertrag, bei dem in der Regel mehrere Investoren an einem gemeinsamen Projekt zusammenarbeiten.

In der Investitionsvereinbarung legen die Parteien die Bedingungen der gemeinsamen Investition fest, darunter die Höhe des zugesagten Kapitals, die Art der Durchführung, die rechtliche Struktur, über die die Investition abgewickelt wird, den Mechanismus für die Gewinnaufteilung sowie die Quelle und den Anteil zur Deckung etwaiger Verluste. In der Regel enthält die Vereinbarung auch Wettbewerbsverbotsklauseln und eine gegenseitige Verpflichtung zur Wahrung der Vertraulichkeit der Zusammenarbeit.

Die Vereinbarung kann auch detaillierte Bestimmungen zur gemeinsamen Entscheidungsfindung der Investoren und Corporate-Governance-Regeln enthalten, die in der Investitionsgesellschaft umgesetzt werden sollen. Diese Regeln können zusammen mit detaillierteren Verfahren für die Leitung des Joint Ventures auch in einer Gesellschaftervereinbarung, einer Kooperationsvereinbarung oder anderen Anhängen zur Hauptinvestitionsvereinbarung enthalten sein.

Eine gängige Methode zur Durchsetzung der Verpflichtungen aus der Investitionsvereinbarung sind Vertragsstrafen. Häufig enthalten solche Vereinbarungen auch „Bad Leaver“- und „Good Leaver“-Klauseln, die den Zeitpunkt und die Umstände des Ausscheidens eines Investors aus dem Unternehmen belohnen oder bestrafen.

Behördliche Genehmigungen und Verpflichtungen bei M&A in Polen

Unternehmensgenehmigungen

Vor dem Abschluss einer M&A-Transaktion in Polen ist es unerlässlich, die Satzung des Unternehmens und die einschlägigen Bestimmungen des polnischen Handelsgesetzbuches zu prüfen, um festzustellen, ob eine Unternehmensgenehmigung erforderlich ist. Ist dies der Fall, muss ermittelt werden, welches Leitungsorgan diese zu erteilen hat und nach welchem Verfahren. Diese Regeln unterscheiden sich je nach Art der Transaktion – je nachdem, ob es sich um einen Aktienkauf oder einen Vermögensverkauf handelt, insbesondere wenn es um den Verkauf eines Unternehmens geht.

Die Satzung kann den Verkauf von Anteilen von der Zustimmung der Gesellschaft abhängig machen. Dies ist gesetzlich nicht vorgeschrieben, sodass eine solche Zustimmung nicht erforderlich ist, wenn die Satzung keine diesbezüglichen Bestimmungen enthält. Wenn die Satzung jedoch allgemein die Zustimmung der Gesellschaft verlangt, ohne das Verfahren oder die zuständige Stelle näher zu bestimmen, gilt die gesetzliche Regelung: Die Geschäftsführung muss die Zustimmung schriftlich erteilen.

Wenn die Geschäftsführung die Zustimmung zu einem Verkauf von Anteilen in einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung, kann der Gesellschafter beim Registergericht eine Genehmigung beantragen, sofern er berechtigte Gründe nachweisen kann. Bei Aktiengesellschaften löst eine Verweigerung die Verpflichtung der Gesellschaft aus, innerhalb von zwei Monaten einen Ersatzkäufer zu benennen. Andernfalls kann der Gesellschafter seine Anteile ohne Einschränkung verkaufen.

In Polen ist es gängige Praxis, Genehmigungsverfahren für die Übertragung von Anteilen direkt in der Satzung festzulegen. Diese Bestimmungen legen in der Regel das Genehmigungsorgan (z. B. die Gesellschafterversammlung), die erforderlichen Stimmrechtsquoten und die Beschlussfähigkeitsvoraussetzungen fest. Die Genehmigung wird meist auf Antrag des übertragenden Gesellschafters erteilt, dem die Angaben zum Käufer und die wesentlichen Vertragsbedingungen beizufügen sind.

Erfolgt eine Übertragung ohne die erforderliche Zustimmung der Gesellschaft, gilt die Transaktion als bedingt unwirksam (negotium claudicans). Sie ist nicht nichtig, sondern rechtsunwirksam, bis die Zustimmung erteilt wird.

In Bezug auf Vermögensgeschäfte verlangt das Handelsgesetzbuch Gesellschafterbeschlüsse für:

a) den Verkauf oder die Vermietung des Unternehmens oder eines organisierten Teils davon oder die Belastung mit beschränkten dinglichen Rechten;
b) den Kauf oder Verkauf von Immobilien, unbefristeten Nießbrauchsrechten oder Anteilen an Immobilien – sofern in der Satzung nichts anderes bestimmt ist.

Transaktionen, die ohne die oben genannten Genehmigungen durchgeführt werden, sind nichtig, es sei denn, die Gesellschafter fassen innerhalb von zwei Monaten einen Bestätigungsbeschluss, der den Vertrag rückwirkend gültig macht.

Darüber hinaus muss ein Unternehmen, das Immobilien oder Anlagevermögen für mehr als 25 % seines Stammkapitals (und mindestens 50.000 PLN) innerhalb von zwei Jahren nach seiner Eintragung, muss die Zustimmung der Gesellschafter einholen – sofern der Erwerb nicht in der Satzung vorgesehen ist. Wird diese Zustimmung nicht eingeholt, ist die Transaktion nichtig.

Schließlich bedarf auch die Eingehung von Verpflichtungen oder die Veräußerung von Vermögenswerten, deren Wert das Doppelte des Stammkapitals der Gesellschaft übersteigt, eines Gesellschafterbeschlusses, sofern die Satzung nichts anderes vorsieht. Transaktionen ohne eine solche Zustimmung bleiben zwar gültig, die Mitglieder der Geschäftsführung können jedoch wegen Verstoßes gegen die internen Unternehmensregeln haftbar gemacht werden.

Die Satzung kann weitere Beschränkungen für die Übertragung von Vermögenswerten oder die Eingehung von Verpflichtungen durch die Geschäftsführung vorsehen. Handelt die Geschäftsführung entgegen diesen Bestimmungen, bleibt der Vertrag selbst wirksam, aber die Geschäftsführung kann wegen Verstoßes gegen die Satzung haftbar gemacht werden.

Fusionskontrolle in Polen

Die Fusionskontrolle in Polen wird vom Präsidenten des Amtes für Wettbewerb und Verbraucherschutz (UOKiK) überwacht.

Ein geplantes Zusammenschlussvorhaben muss der UOKiK gemeldet werden, wenn:

• • 1. Der weltweite Gesamtumsatz der beteiligten Unternehmen im Geschäftsjahr vor der Anmeldung 1 Milliarde Euro überstieg oder
    2. Der Gesamtumsatz in Polen der beteiligten Unternehmen im vorangegangenen Geschäftsjahr 50 Millionen Euro übersteigt.

Die Verpflichtung gilt für folgende Fälle:

• • • Die Fusion von zwei oder mehr unabhängigen Unternehmen,
    • Der Erwerb der direkten oder indirekten Kontrolle über ein oder mehrere Unternehmen durch Aktienkauf, Wertpapiererwerb oder auf andere Weise,
    • Die Gründung eines Gemeinschaftsunternehmens,
    • Der Erwerb von Vermögenswerten (ganz oder teilweise), wenn der mit diesen Vermögenswerten erzielte Umsatz in einem der beiden vorangegangenen Geschäftsjahre in Polen 10 Millionen Euro überstieg.

Das polnische Recht sieht mehrere Ausnahmen vor, beispielsweise interne Umstrukturierungen oder Transaktionen, die den Erwerb eines Unternehmens mit einem Umsatz in Polen von weniger als 10 Millionen Euro in den beiden vorangegangenen Geschäftsjahren betreffen.

Die Durchführung einer Konzentration ohne vorherige Genehmigung durch die UOKiK führt nicht zur Ungültigkeit der Transaktion, kann jedoch Verwaltungsstrafen in Höhe von bis zu 10 % des Jahresumsatzes des Unternehmens aus dem Jahr vor Verhängung der Strafe nach sich ziehen.

Kontrolle ausländischer Direktinvestitionen (FDI) in Polen

In Polen regelt das Gesetz über die Kontrolle bestimmter Investitionen ausländische Direktinvestitionen (FDI) mit dem Ziel, Unternehmen, die als kritisch für die öffentliche Sicherheit oder die öffentliche Ordnung angesehen werden, vor unzulässigen Übernahmen oder Akquisitionen und Fusionen zu schützen.

Die Liste der schutzbedürftigen Unternehmen ist in einer Verordnung des Ministerrats festgelegt und umfasst wichtige polnische Unternehmen aus Sektoren wie Energie, Kraftstoffe, Bergbau, Chemie, Verteidigung, Seefahrt und Telekommunikation – und ab 2024 auch auf den Mediensektor. Das Gesetz gilt auch für öffentliche Unternehmen und andere Unternehmen, die als strategisch bedeutend eingestuft werden oder Vermögenswerte besitzen, die als kritische staatliche Infrastruktur eingestuft sind.

Jeder Investor, der beabsichtigt, eine bedeutende Beteiligung an einem geschützten Unternehmen zu erwerben oder die Kontrolle oder Beherrschung über ein solches Unternehmen zu erlangen, muss die zuständige Kontrollbehörde (in der Regel der zuständige Minister) über seine Absicht, die Transaktion durchzuführen, unterrichten. Die Behörde kann nach ihrer Prüfung entweder die Transaktion ablehnen oder entscheiden, dass die Ausübung von Aktionärsrechten unzulässig ist, wenn bestimmte negative gesetzliche Voraussetzungen erfüllt sind.

Je nach den individuellen Umständen eines Falles kann eine unter Verstoß gegen die FDI-Vorschriften durchgeführte Transaktion zur Nichtigkeit des Vertrags oder zur Unmöglichkeit der Ausübung von Stimmrechten und anderen Unternehmensbefugnissen führen – was insbesondere bei komplexen Integrationen wie einer vertikalen Fusion zwischen strategischen Akteuren einer Branche relevant ist.

Genehmigung durch den Minister für Inneres und Verwaltung

Gemäß dem polnischen Gesetz über den Erwerb von Immobilien durch Ausländer muss ein Ausländer die Genehmigung des Ministers für Inneres und Verwaltung einholen, um direkt oder indirekt eine kontrollierende Beteiligung (über 50 %) an einem Unternehmen zu erwerben, das Immobilien in Polen besitzt oder über ein unbefristetes Nießbrauchsrecht daran verfügt. Diese Anforderung gilt nicht für Transaktionen, die ausschließlich aus einer Unternehmensumstrukturierung resultieren.

Ausgenommen von dieser Vorschrift sind jedoch Ausländer, die Staatsangehörige oder Unternehmer aus dem Europäischen Wirtschaftsraum oder der Schweizerischen Eidgenossenschaft sind.

Jede Transaktion, die gegen dieses Gesetz verstößt, ist nach polnischem Recht nichtig.

Vorkaufsrecht des Nationalen Zentrums für Landwirtschaftliche Förderung (KOWR)

Gemäß dem Gesetz über die Gestaltung des Agrarsystems hat das Nationale Zentrum für Landwirtschaftliche Förderung (KOWR), das im Namen des Staatsschatzes handelt, ein Vorkaufsrecht an Anteilen und Aktien an:

• • 1. Kapitalgesellschaften, die landwirtschaftliche Immobilien mit einer Fläche von mindestens 5 Hektar oder mehrere Grundstücke mit einer Gesamtfläche von mindestens 5 Hektar besitzen oder über ein unbefristetes Nutzungsrecht daran verfügen,
    2. Muttergesellschaften, die Anteile an solchen Gesellschaften halten.

Vor dem Erwerb von Anteilen an diesen Unternehmen ist die KOWR berechtigt, die Unternehmensunterlagen einzusehen und Auskünfte über etwaige versteckte Verbindlichkeiten zu verlangen. Die KOWR hat zwei Monate ab dem Datum des Erhalts einer formellen Mitteilung des Unternehmens über den bedingten Verkauf der Anteile, um dieses Recht auszuüben.

Es gelten mehrere Ausnahmen. So gilt das Vorkaufsrecht beispielsweise nicht für die Übertragung von Anteilen an nahe Verwandte oder für Anteile an börsennotierten Unternehmen, die dem Kapitalmarktrecht unterliegen.

Aufsicht durch die polnische Finanzaufsichtsbehörde (KNF)

Die polnische Finanzaufsichtsbehörde (KNF) überwacht den Finanzmarkt in Polen gemäß mehreren Aufsichtsgesetzen. Im Rahmen ihres Mandats verfügt die KNF über Aufsichts- und Kontrollbefugnisse, die sich auf Aktienübertragungsgeschäfte mit Handelsgesellschaften erstrecken, die dem Finanzmarktrecht unterliegen.

Insbesondere nach dem Gesetz über Zahlungsdienste muss jedes Unternehmen, das direkt oder indirekt Anteile an einem nationalen Zahlungsinstitutn oder einem elektronisches Geldinstitut zu erwerben oder zu zeichnen, wobei die Schwellenwerte von 20 %, 30 % oder 50 % der Gesamtstimmrechte oder des Gesamtkapitals erreicht oder überschritten werden oder das Institut zu einer Tochtergesellschaft oder verbundenen Einheit wird, ist verpflichtet, die KNF von dieser Absicht in Kenntnis zu setzen.

Ebenso muss ein Aktionär, der beabsichtigt, seinen Anteil durch direkten oder indirekten Verkauf von Anteilen oder Aktien an solchen Instituten unter die Schwellenwerte von 20 %, 30 % oder 50 % zu reduzieren, dies der KNF im Voraus mitteilen.

Gegebenenfalls kann die KNF auf der Grundlage der in der Mitteilung genannten Kriterien einen formellen Widerspruch gegen den Erwerb oder die Zeichnung einlegen.

Verstöße gegen diese Vorschriften können schwerwiegende rechtliche Folgen haben, darunter:

• • • Unfähigkeit zur Ausübung der Stimmrechte aus unrechtmäßig erworbenen Aktien,
    • Ungültigkeit von Unternehmensbeschlüssen, die auf der Grundlage dieser Aktien gefasst wurden,
    • Verpflichtung zum Verkauf der erworbenen Aktien innerhalb einer bestimmten Frist,
    • Geldstrafen bis zu 1.000.000 PLN oder sogar
    • Entzug der Lizenz zur Ausübung der Tätigkeit als nationales Zahlungsinstitut oder E-Geld-Institut.